Как вы думаете: может ли Broadcom купить Intel?

А что, если?... Представьте, что ваша фирма является постоянным клиентом поставщика, который переживает сложные времена. Руководство когда-то приняло неудачное решение, и теперь они с трудом сводят концы с концами, потеряв курс на рынке. Потом у них появляется новый генеральный директор, который берется исправить ситуацию, укрепить бизнес и повысить конкурентоспособность их продукции. Никто не знает, получится это у них или нет, но вы, как давний заказчик, лучше знаете, как обстоят дела на самом деле. Их менеджеры по продажам регулярно вам звонят и представляют новейшие продукты. Не захотите ли вы купить их акции? Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), возможно, сможет кое-что сказать по этому вопросу, но что, если вместо покупки акций купить всю компанию?...
Может ли Broadcom позволить себе сделку подобного масштаба? Теоретически – может.

Мы задумались над этим, когда разговаривали с инвестором о положении Intel и о потенциальной возможности покупки кем-либо этой компании. Мы отметили, что Intel в настоящий момент стоит перед дилеммой – они, по-видимому, выходят из кризиса, но результатов в виде опубликованных отчетов мы не увидим еще несколько лет.

Тем временем, их акции, вероятнее всего, по-прежнему будут выказывать тенденцию к депрессии, особенно если компания будет продолжать коммуникацию в том же ключе, в каком они делали это до сих пор. Главный вопрос для компании – смогут ли они наладить собственное производство на уровне TSMC. Это очень дорогой проект, и, скорей всего, никто не захочет с этим связываться, пока не убедится в отсутствии рисков.

Загвоздка здесь в том, что Intel пытается решить проблему, запустив Intel Foundry, так что все потенциальные заказчики сами увидят, насколько хорошо в действительности полупроводниковое производство Intel. И узнают они это где-то на год раньше большинства инвесторов. И если за это время акции Intel не поднимутся в цене, кто-нибудь может их прикупить.

Конечно, мы тут просто строим предположения. Intel остается крупной компанией, для поддержания бизнеса которой требуются большие капиталы. Очень немногие компании обладают достаточным весом, чтобы купить Intel, даже с пониженными активами.

Мы не думаем, что Broadcom на самом деле собирается покупать Intel, но вот они в принципе могут. И они раньше, чем кто-либо из нас, узнают, насколько успешно идут дела у Intel.

Другими словами, есть одна компания, которая потянет эту сделку, – это Broadcom, главный скупщик компаний в отрасли. Цифры говорят в их пользу. В прошлом году годовой доход Broadcom от полупроводниковой составляющей их бизнеса составил 28 млрд долларов, что, по нашим оценкам, соответствует примерно 70% валовой прибыли (!!!).

И это при себестоимости реализованной продукции около 8 млрд долларов. В предположении, что большая часть этой себестоимости приходится на TSMC и их примерно 50%-ную валовую прибыль, можно заключить, что если Broadcom переведет все свое производство на внутренние мощности, то сможет сэкономить около 4 млрд, и это приводит нас в итоге к 10%-ной окупаемости инвестиций Broadcom.

Конечно, есть и другие обстоятельства. Первый очевидный вопрос: может ли Broadcom позволить себе такую сделку? И столь же очевидный ответ: да, может. Это может стать их крупнейшей сделкой, но эта компания строилась в расчете на еще более крупные приобретения.

Мы не в курсе кредитных обстоятельств потенциальной сделки, но практически уверены, что у Хока Тана (Hock Tan, генеральный директор Broadcom) с этим все в порядке. Еще один момент: перевод всего производства с заводов TSMC на заводы Intel – это серьезный процесс, который может занять годы, но это будет происходить уже после слияния компаний, и Broadcom располагает достаточно мощной системой стимулирования, чтобы этот процесс ускорить.

Наконец, надо будет утрясти все административно-правовые вопросы, но это не должно представлять больших сложностей, так как Broadcom – американская компания. Мы также часто слышим, как люди говорят, что "Broadcom уже не занимается полупроводниковым «железом», теперь это поставщик программного обеспечения", но они упускают из вида тот основополагающий факт, что Broadcom – это не разработчик «железа» или ПО, а фонд прямых инвестиций.

И самая большая потенциальная проблема – сокращение издержек не на всем пути обеспечения окупаемости производства.

Broadcom любит покупать только те компании, которые имеют большой наличный оборот, а Intel в последнее время осторожничает с наличными операциями. И это приводит нас к тому, с чего мы начали. Если (когда) Intel выйдет из кризиса, они, конечно, увеличат свой текущий капиталооборот. Они и в настоящее время делают солидные инвестиции, но когда (если) они наладят свое производство, то должны начать более смело обращаться с деньгами. И Broadcom узнает раньше всех, насколько вероятен такой вариант развития событий.

Так или иначе, все это только предположения, но мы думаем, что для Intel это хороший повод проявлять большую осмотрительность в коммуникациях с деловыми кругами. Рассмотренный сценарий маловероятен, однако теоретически возможен.

Автор этой статьи – Джонатан Голдберг (Jonathan Goldberg), учредитель многопрофильной консалтинговой фирмы D2D Advisory. Он разработал стратегии развития и альянсов для компаний мобильной, сетевой, игровой и программной отраслей.